Impactos de cambios en el precio del petróleo y la política

ciclo económico a partir de los años 1970 9s. El primer estudio principal sobre este tema es Hamilton (1983), quién estima, utilizando un modelo de vectores auto-regresivos (VAR), una correlación negativa entre el precio del petróleo y la tasa de crecimiento del PNB en los Estados Unidos.


Rotemberg y Woodford (1996) encuentran, para ese mismo país, que un aumento de un por ciento en la tasa de crecimiento del precio del petróleo reduce en .25% la parte privada del PNB. Otros trabajos cuyos resultados coinciden con los citados son Dotsey y Reid (1992) y Burbidge y Harrison (1984), aunque estos últimos autores encuentran una relación entre la actividad económica y el precio de petróleo más débil que la reportada por Hamilton. Estos análisis han sido ampliados para examinar la simetría de los efectos de cambios en el precio de petróleo sobre la trayectoria de la economía.


Mork (1989) halla que el crecimiento del PNB real en E.E.U.U está negativamente asociado a la tasa de crecimiento del precio del petróleo, pero no está correlacionado con reducciones en el precio de este factor de producción. Evidencia adicional que documenta esta asimetría es presentada por Raymond y Rich (1997). Como casi todo tema en macroeconomía no existe consenso entre los economistas sobre la importancia de los precios del petróleo sobre el desempeño de la economía.


Kim y Loungani (1992) incluyen el precio de este insumo de producción en un modelo de ciclos económicos reales de equilibrio y hallan que los cambios inesperados en tecnología siguen siendo la fuente principal de las fluctuaciones económicas en este tipo de modelo. Resultados similares son informados por Hooker (1996) y Darby (1982). Tobin (1980) afirma que la importancia de los precios del petróleo en los ciclos económicos ha sido sobre-estimada.


Para el caso de Puerto Rico, Toledo (1997) examina el efecto del precio del petróleo y la oferta monetaria interna, sobre el crecimiento del empleo, usando datos trimestrales para el período de a 1976:1 a 1991:1. En un modelo de vectores autoregresivos (VAR) para estas tres variables, ese autor encuentra que un aumento inesperado en el precio del petróleo reduce la tasa de crecimiento del empleo por varios trimestres. Ese autor encuentra que, impulsos en el este precio explican cerca de 11% de la varianza de error de proyección del empleo al cabo de cuatro trimestres, 31% luego de ocho trimestres y cerca del 65% al cabo de 20 trimestres.


Alameda y Mann (1989) afirman que la importancia de esta variable sobre la actividad económica en Puerto Rico se ha reducido a partir de 1973. Arguyen estos autores que cambios económicos estructurales explican este comportamiento. 4 Esta sección y la siguiente se basan en Toledo (2007).


3 Wilfredo Toledo & Julio César Hernández Dos puntos que se le han sumado a la discusión sobre el efecto del precio del petróleo sobre la actividad económica son: los impactos de las medidas de política monetaria que se han implantado para controlar la inflación bajo esta situación, y los efectos sectoriales de los impulsos en dicho precio. Se ha entendido que la estanflación de la década del 970 en los Estados Unidos responde principalmente a cambios en la política monetaria y no a cambios en los precios del petróleo a nivel internacional. Estudios como los de Barsky y Kilian (2001) arguyen que los cambios en la política monetaria afectan los precios del petróleo y de otros bienes.


Keane y Parasad (1996) examinan los efectos desiguales de alteraciones en el precio del petróleo sobre los procesos productivos de los distintos sectores económicos. El objetivo de este trabajo es examinar el efecto del precio del petróleo sobre el empleo sectorial en Puerto Rico, para poder evaluar la importancia relativa de cambios en este precio sobre el empleo se incluye además la tasa de interés de préstamos interbancarios 5 de corto plazo (tasa de los fondos federales) como el indicador de la política monetaria. Esa evaluación se hace en modelos de vectores autoregresivos (VAR).


La organización del resto del trabajo es como sigue. La próxima sección se dedica a discutir los mecanismos de propagación del precio del petróleo a la economía, mientras que en la sección III se exponen algunos aspectos de la política monetaria relevante para esta investigación. La sección IV contiene los resultados de la estimación y en la última parte se presentan las conclusiones.


II. Mecanismos de propagación del precio del petróleo a la actividad económica En esta sección se discuten los mecanismos de transferencia de cambios en el precio del petróleo a la actividad económica. Se espera que un aumento en los costos de un insumo de producción disminuya la oferta de los productos y servicios provistos por la empresa privada.


A pesar de esto, Rotemberg y Woodford (1996) afirman que el precio de este insumo representa una parte ínfima del costo marginal promedio de las empresas en los Estados Unidos, lo que da paso a se identifiquen otros posibles canales por los cuales cambios en dicha variable se transmiten a la economía. A continuación evaluaremos como los salarios, la inflación y los ajustes sectoriales funcionan como los mecanismos de transmisión . El Salario real.


Aumentos en el precio del petróleo pueden incrementar el nivel general de precios y si los salarios nominales se mantienen fijos o se incrementan en una proporción menor que el nivel general de precios, entonces se reducirían los salarios reales lo que conduce a un aumento en el nivel de ocio y una baja en el poder adquisitivo de los consumidores. Por consiguiente, merma el consumo, la producción real, y la demanda laboral y los empleos. 5 Rodríguez y Toledo (2007) examinan a fondo el efecto de dicha tasa de interés sobre la actividad económica en Puerto Rico.


4 Impactos de cambios en el precio del petróleo y la política monetaria de& De acuerdo al trabajo de Rotemberg y Woodford (1996) alzas de un por ciento en el precio del petróleo reduce el salario real por 0.10 por ciento en los Estados Unidos. La reducción máxima en W/P ocurre dos años luego del shock. Huzinga (1993), en un análisis realizado para ese mismo país, con datos de 1954 a 1989, estima que un aumento de una desviación estándar de dicho precio disminuye el nivel de la inversión por 0.72 por ciento.


La Inflación. Otro mecanismo de transmisión que se ha identificado es la tasa inflacionaria. De acuerdo a este enfoque las alzas en el precio del petróleo aumentan la tasa inflacionaria y la incertidumbre sobre ésta.


Esta incertidumbre, sobre el nivel futuro de la inflación, distorsiona las decisiones de los agentes económicos (principalmente los productores) y por consiguiente la producción real. Friedman (1976) afirma: cvolatility in inflation render market prices a less-efficient system for coordinating economic activity d. (página.


467) De acuerdo a este planteamiento el precio del petróleo, a través de la inflación, afecta la inversión y el nivel de la actividad económica. Existen varias formas en que la variancia (estadístico utilizado para medir la incertidumbre) de la inflación afecta la economía. En primer lugar, mientras mayor sea el valor de este estadístico, menor será la precisión de las proyecciones de las variables nominales.


Además, en una economía donde existan mercados imperfectos que introduzcan rigidez en los precios, afecta la percepción sobre los costos de los factores de producción por lo que distorsiona la utilización óptima de los mismos en un período particular. Ejemplos de estas fricciones son, los costos de cambiar los precios de las mercancías y los salarios ( menu cost ), y los costos de las transacciones que se deben realizar para modificar la cartera de inversión (costo de la suela de zapatos) como consecuencia de las alteraciones que produce la inflación sobre los rendimientos relativos de los activos La asignación intertemporal de estos recursos, también, se puede ver afectada si esta incertidumbre se transmite a las tasas de interés por medio de la hipótesis de Fischer. En su versión moderna esta hipótesis establece que la tasa de interés real es la diferencia entre la tasa de interés corriente y la inflación esperada.


La volatilidad de la tasa inflacionaria dificulta su predicción por lo que afecta la tasa de interés real. Lucas (1973) demuestra que en mercados sin costes de ajustes (competitivos) la política monetaria, por medio de la inflación afecta la actividad económica, si existe información imperfecta. En esa clase de modelo la incertidumbre sobre la inflación implica realizaciones mayores de la inflación no esperada.


Huzinga (1993), examina la relación entre la volatilidad en la inflación y la inversión. Ese autor plantea que existe una relación inversa entre el valor presente neto de los gastos en capital y la incertidumbre sobre la inflación. De acuerdo a ese autor, la variabilidad en la inflación afecta la tasa de descuento y desalienta a las empresas a realizar gastos en capital.


Hooker (2002) explora la relación entre el precio del petróleo y la tasa inflacionaria en un modelo de la Curva Phillips. Encuentra, ese último autor, que cambios inesperados en este precio afectaba significativamente la inflación subyacente ( core inflation ) en Estados Unidos hasta 1981, pero que ese efecto se redujo a partir de esa fecha. 5 Wilfredo Toledo & Julio César Hernández Costes de ajustes sectoriales .


Cuando los distintos grupos industriales no se afectan de forma uniforme por los cambios en el precio del petróleo y existen barreras que evitan el libre flujo de los recursos entre los distintos sectores económicos, alteraciones en dicho precio pudieran afectar considerablemente la actividad económica agregada. El impacto desigual puede ser el resultado de: diferentes intensidades en el uso de petróleo en los distintos sectores económicos, que se refleja en la estructura de costos de cada industria, del grado en el que petróleo se puede sustituir en el proceso productivo por otras fuentes energéticas, y la elasticidad precio de la demanda de los productos o servicios de los distintos sectores. Las barreras pueden deberse a la especialización de los factores de producción.


En las economías capitalistas la especialización es deseable porque aumenta la productividad marginal de los insumos de producción. No obstante, esta especialización implica que antes de asignar los recursos a sus usos alternos se requiere su transformación, por lo que constituye un impedimento para la reasignación óptima de los insumos productivos entre los sectores económicos. Un ejemplo de la forma en la que funciona este mecanismo de propagación se presenta a continuación.


Presuma que en el período ct d ocurre un cshock d en el precio del petróleo que impacta en forma desigual los sectores de la economía. Los sectores cuyos procesos hacen uso intensivo del petróleo reciben el efecto directo del impulso. La difusión del cshock d a través de los otros sectores podría explicarse por la existencia de costes de ajustes asociados al movimiento de capital o trabajo en la economía.


Los impulsos afectan los niveles óptimos de los insumos productivos en las empresas de los diferentes sectores, así que estos debieran ser re-asignados a las actividades más productivas, pero la naturaleza quasi-fija de los recursos implica movimientos rezagados en vez de instantáneos. Esta situación ocasiona un efecto indirecto del precio del crudo a la actividad económica. Evidencia de la existencia de estos costos de ajustes ínter-sectoriales en el caso del trabajo, es provista por Lilien (1982) y Davis (1987), y e